金晓霞
（中基宁波集团股份有限公司，浙江 宁波 315100）
随着市场经济深入发展，企业国际化进度加深，如何有效地利用衍生金融产品规避经营风险，成为许多经营主体管理中的重要内容。大宗商品贸易企业涉及进口、内贸、出口、转口等业务，目前国际金融市场动荡，面临战争、汇率波动等因素影响，以及全球经济持续放缓，造成大宗商品价格的不稳定性。因此，大宗商品贸易企业需要与当前金融环境相结合，采用衍生金融工具进行套期保值，规避对企业利润产生的风险。
套期保值是指企业为管理外汇风险、利率风险、商品价格风险、股票价格风险、信用风险等引起的风险敞口，指定一项或一项以上的套期工具，使套期工具的公允价值或现金流量变动，预期抵消被套期项目全部或部分公允价值或现金流量变动。套期保值的作用主要体现在有效规避风险，参与资源配置，实现成本战略，提升核心竞争力。
对于大宗商品贸易企业而言，运用套期保值进行成本锁定，规避价格风险，维持稳定利润。利用现货市场和期货市场的价格基差，按照期现产品种类相同或相关原则、数量相等或相当原则、交易方向相反原则、月份相同或相近原则，在期货市场中建立现货头寸，构建现货保险，减少由于市场中存在的不确定性因素对企业获得预期收益产生影响，因此企业参与套期保值具有重要意义。
（一）对外汇敞口进行套期保值
随汇率双向波动加大，诸多进出口商品交易业务都在筹划外汇风险套期保值，以对自身的采购成本和销售收入进行锁定。企业交易以外币结算收支，其运营过程中会面临汇率波动而产生的款项金额变动风险。而无论是应收还是应付款项等，货币项目的外汇风险都会反映在经营方的利润表汇兑损益中，利用衍生产品对财报外币款项的外汇风险进行套现保值，可以使衍生产品的供应价值变动，与风险窗口造成的汇兑损失对冲，进而达到平滑损益的效果。
（二）对采购敞口进行套期保值
大宗商品贸易销售合同已经签订，售价已经确定，而采购合同还未确定，风险敞口在商品采购价格上。为规避采购价格交割时上涨的风险，企业交易员先在期货市场买入与现货匹配的期货标的合约，锁定采购成本，确保既定利润。
选择最佳时间在现货市场购入商品完成现货交易，同步操作期货平仓。同时运用期货买入套期保值可以拓展采购渠道、打通融资渠道、缓解资金压力，发现价格指导战略采购，规避采购风险，锁定当期成本，获取稳定的利润。
（三）对销售敞口进行套期保值
大宗商品贸易采购合同已经签订，采购价格已经确定，而销售合同还未确定，风险敞口在商品销售价格上，企业交易员可进行卖出套期保值。卖出套期保值是为防止销售价格交割时下跌，而先在期货市场卖出与现货匹配的期货标的合约的交易，因此，卖出套期保值也被称为卖空保值。通过卖出期货套期保值，锁定大宗商品销售价格，在赢得市场保持市场份额的同时保持企业经营利润稳步增长。
（四）特殊业务的套期保值
PTA加工费及套保方式是成本加成定价，由于其上市时间较长，形成了一套市场认可的加工费计算方式。即加工费等于PTA价格减成本。目前，新交所PTA期货合约，可以通过新交所合约与国内PTA期货两个市场进行加工费套保。理论上，当供应过剩PTA加工费可能被压缩。当供需偏紧，不去库存状态下，则预期加工费会扩大。当PTA供应过剩时，预期加工费可能继续压缩。据相关网站统计，PTA装备产能与加工费呈现曲线变化，且处于一定范围之时，其会出现加工费偏高或偏低的情况，进而可以在加工费边缘实施外延套利，而这种做空PTA加工利润依然会存在汇率风险，因此，对这一特殊业务套利中需要考虑买入汇率进行锁汇，避免汇率波动可能产生的风险。
随着套期保值业务在许多企业中深入展开，这一业务对企业财务管理活动产生了较为深远的影响，套期保值效果不只影响企业的资产、负债情况，最终还会影响企业的生产经营。企业实施套期保值的动机、效果不同，其遇到的风险也不同，针对不同的方法具有不同的规避需求。因此，套期保值业务操作不同，对财务管理的影响也会不同。
（一）价格保障及对商品不利价格波动风险，而实施转嫁规避，其中包括价格、汇率等不利波动
价格保险是参与套期保值的主要动机，通过套期保值规避价格波动，锁定经营成本与利润，规避不利价格波动而产生的流动性风险，进而改善企业财务状况，通过套期保值、期货头寸盈利弥补现货市场损失，其意义在于对企业利润的锁定。同时，衍生金融市场规范性，为企业购销产品提供交流平台。目前，部分企业通过期货市场购买材料，企业只需在交易日时通过交割头寸，满足购货资金需求，前期只需要留有少量保证金，其余大笔资金可用于其他投资。
（二）套期保值助力企业降低存货成本，使企业的资本使用效率得以提升
在企业经营过程中，存货会占用资金，有效控制存货占用资金，对企业财务管理是考验。而套期保值是最为有效的控制存货成本的方式，其可以降低存货价值下降风险。使企业在采购与销售商品过程中灵活定价，实现无存货经营，降低企业在存货管理上投入的成本。同时，其套期保值通过对冲交割方式获得商品，既节省大量存货成本，也不需要担心存在违约风险。
（一）套期保值，现期数量不匹配
国内许多企业运用套期保值方式失败，套期保值与现货期货数量不匹配，其主要是由于内部风险控制机制不健全，交易人员建立超过企业自身交易能力的头寸，且这种行为并没有被及时地发现与制止，或者是经营管理者对于交易员过于信任，不能根据自己企业的实际情况，制定相应科学有效地保障保持方案，而是在交易过程中任由交易员设置头寸，致使套期保值现货期货数量不匹配。当市场行情波动较大且不具有可预测性时，交易员通常会处于较大的压力下而做出失误错误的判断。当期货头寸过大后，其产生的损失及后果则不堪设想。
（二）目标偏离，套期保值变投机
企业实施套期保值的主要目的是规避风险锁定成本或利润，以期货市场盈利弥补现货亏损，进而实现让市场的双边平衡。但实际操作过程中，交易员对市场行情的盲目乐观，以博取市场利润，而遗忘当初操作套期保值的初衷，导致套保头寸超过实际套期保值的范畴直接成为投机行为，使套保金融工具变成一项投机工具。期货交易是高杠杆、高风险交易，一旦偏离实际业务，没有现货业务做支撑保证，容易造成单边利润亏损风险，使企业处于高经营风险状态。
（三）监督不力，风控机制缺失
许多企业在实施套期保值过程中，缺少风险管理体系，对于套期保值制定中风险管理控制力度不足，缺乏系统的管理机制，在内审方面存在缺失，而内审是防止风险管理缺失的最重要的手段，也是实现套期保持风险管理效益的最后防线。风险管理部门缺失将会将企业置于风险中，损害其经济利益，造成企业短期资金的短缺，不利于其良性发展，阻碍企业未来前行。同时，许多企业实施套期保值，风险管理中并没有完善的信息系统，导致相关部门对于风险管理信息很难收集与整理，无法有力地监管风险，不利于企业及时应对风险，难以在交易中发现潜在问题，以及突发问题不能及时有效地解决。总体来看，期货套期保值风险管理不足，风控上重视度不够，导致风险监控力不强，对企业套期保值风险管理效果造成了阻碍。
（一）完善风控体系，健全内部监督
企业需要完善内控风险体系，对期货交易流程实施风险评估，且建立监督报告体系，形成完善的风险管理体系。对套期保值设定相应的风险控制标准，根据业务实际情况，严格审核套期保值策略申请报告，明确项目风险、项目性质、套期工具及有效评价方法等内容，在风险控制过程中设立专门机构对套期有效性、风险进行详细的评估，确保套期风险可控，且使其可以在指定期间内高度有效，在企业参与期货套期保值交易时，以有效规避市场风险。
鉴于企业套期保值业务的开展过程中，现货期货数量不匹配的情况。建议企业建立健全内控管理体系，不断做好套期保值监管。针对套期保值业务，建立监控权力制衡机制。在决策授权等操作上规范运作，发挥控制人员的主观能动性，提升期货市场抗风险能力，保障企业套期保值交易可以顺利实施。
（二）提升财管理念，落实套期核算
鉴于大宗商品贸易企业套期保值业务，需要涉及集团内多家境内外企业及法人主体单位，当现货业务在境内，而期货头寸需要在境外实施，此时为有效解决集团公司存在实务问题，需要提升财务人员财管理念，正确实施会计处理，使其发挥出应有的作用，为期货部门提供准确的决策依据数据。建立头寸管理、风险止损、定期核算报告，可以及时反馈期现业务盈亏情况，发现套期保值业务中存在的问题。同时，建立期货保证金出入金的审批流程，对产生的出入金业务及时处理，促进贸易流转。落实套期核算，发挥期货仓单在融资功能，发挥标准仓单质押贷款时效性、实用性优势，为企业提供流动性可用资金。
（三）注重人才建设，提升团队实力
随着金融市场全球化的进程不断加快，金融创新致使各种金融产品不断出现，有效识别衍生品价值，合理利用套期保值规避风险对企业尤为重要。传统的大宗商品贸易企业需要从原有的纯现货单边贸易方式向期现结合的贸易方式转变，现货业务员不仅需要洞察现货市场价格的变动，还需要关注期货市场的动向。
套期保值是极具专业性的业务领域，企业如果要实施套期保值，需要有高质素、高水平、高实力的人才，企业可以向期货公司等专业领域引进优秀人才，组建专业的期货部门，对套期保值业务进行研究负责。同时提升企业内财务、风控等部门对衍生金融工具的认识，加强业务培训，提高期货风险管理能力。形成业务操作、决策、财务、风控等部门分工明确、相互制约的闭环管理，在实践中总结经验，降低企业套期保值实施过程中的风险，提高效率，提升企业价值。
随着国家“一带一路”等政策的出台，越来越多的中国企业“走出去”参与海外市场开发、资本运作等业务。与此同时，境外业务开展过程中，企业面临各种风险。企业需要合理利用衍生金融工具平抑汇率波动风险，锁定成本，稳定利润。大宗商品贸易企业要改变传统的贸易思维，了解与熟悉国际金融市场，利用套期保值规避价格、汇率等风险。着重培养灵活运用衍生金融工具的人才，提升员工素质，增强企业进行套期保值的效果。完善风控体系，健全内部监督，充分发挥财务管理在企业套期保值中的作用，有效提升资本使用效率，以实现企业价值最大化。
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