第 四 章 筹资与 股利 分配管理 第一节 筹资管理概述 一、企业筹资动机 1、 筹资动机：A、创立性筹资动机。B、支付性筹资动机。C、扩张性筹资动机。D、调整性筹资动机。
二、筹资管理内容 1、 科学预计资金需求量。
2、 合理安排筹资渠道、选择筹资方式。
3、 降低资本成本，控制财务风险。
三、筹资分类 1、 按取得资金的权益特性不同，分为：权益筹资（风险小，资本成本高）、债券筹资（较大的财务风险，资本成本相对低）和混合筹资（常见的是可转换债券和发行认股权证）。
2、 按是否借助于金融机构为媒介来获取社会资金，分为：直接筹资（主要方式发行股票、发行债券、吸收直接投资等，筹资手续比较复杂，筹资费用较高，但筹资领域广阔，能够直接利用社会资金，有利于提高企业的知名度）和间接筹资（主要有银行借款、融资租赁等。手续相对简便，筹资效率高，筹资费用较低，但容易受金融政策的制约和影响）。
3、 按资金的来源范围不同，分为：内部筹资（利润留存，决定于可分配利润的多少和利润分配政策，资本成本较低）和外部筹资（发行股票、债券，取得商业信用、银行借款等，资本成本较高）。
4、 按所筹集资金的使用期限不同，分为长期筹资（吸收直接投资、发行股票、长期借款、融资租赁等方式）和短期筹资（商业信用、短期借款、保理业务等方式）
四、筹资管理原则：筹资合法、规模适当、取得及时、来源经济、结构合理 第二节 筹资方式 一、股权筹资：吸收直接投资、发行股票和利用留存收益 1、 吸收直接投资。
（1）、出资方式：A、以货币资产出资。B、以实物资产出资。C、以土地使用权出资。D、以工业产权出资。E、以特定债券出资。
（2）筹资特点：A、能够尽快形成生产能力。B、容易进行信息沟通。C、资本成本较高。D、不宜进行产权交易。
2、 发行股票：
（1）
股票的种类：A、按股东权利和义务，分为普通股股票和优先股股票（股利分配优先权和获取
剩余财产优先权上，但参与公司决策管理等权利受到限制）。B、按票面是否记名，分为记名股票（公司向发起人、国家授权投资机构、法人发行的股票）和无记名股票。C、按票面是否标明金额，分为有面值股票和无面值股票（在票面载明所占公司股本总额的比例或股份数和股票）。
（2）
股票的发行方式：A、公开发行（需通过中介机构发行，发行范围广，发行对象多，易于足额筹集资本。有利于提高公司的知名度，扩大影响力。但审批手续复杂严格，发行成本高。）。B、非公开发行（弹性较大，企业能控制股票的发行过程，节省发行费用。但发行范围小，不易及时足额筹集资本，发行后股票的变现性差）。
（3）
股票的发行价格（可以平价发行，也可以溢价发行，但不得以低于票面的价格发行）的定价方法：A、累计投标法。B、议价法（固定价格方式、市场询价方式）。C、竞价法（网上竞价、机构投资者（法人）竞价和券商竞价）。
（4）
股票的上市交易。A、目的：便于筹措新资金；促进股权流通和转让；便于确定公司价值。B、不利的影响：上市成本较高，手续复杂严格；公司将负担较高的信息披露成本；信息公开的要求可能会暴露公司商业机密；骨架有时会歪曲公司的实际情况，影响公司剩余；可能会分散公司的控制权，造成管理上的困难。
（5）
发行普通股的筹资特点：A、两权分离，有利于公司自主经营管理（但公司控制权分散，也容易被经理人控制）。B、资本成本较高（投资者要求较高的收益率；不能获得抵减税款的好处；发行手续复杂，发行费用较高）。C、能提高社会声誉，促进股权流通和转让，并与吸收新的投资者。D、不易及时形成生产能力。
3、 留存收益：A、留存收益筹资途径：提取盈余公积金、未分配利润。B、筹资特点：不用发生筹资费用；维持公司的控制权分布；筹资数额有限。
二、债务筹资（前提是资产回报率大于债务利率）
1、 银行借款（主要用于企业构建固定资产和满足流动资金周转的需要）
（1）
银行借款的种类：A、按提供贷款的机构，分为：政策性银行贷款、商业银行贷款、其他金融机构贷款。B、按机构对贷款有误担保要求，分为：信用贷款和担保贷款（保证贷款、抵押贷款和质押贷款）。C、按企业取得贷款的用途，分为：基本建设贷款、专项贷款和流动资金贷款。
（2）
长期借款的保护性条款：
A、 例行性保护条款：①定期向提供贷款的金融机构提交公司财务报表。②保持存货储备量。③及时清偿债务。④不准以资产作其他承诺的担保或抵押。⑤不准贴现应收票据或出售应收账款。
B、 一般性保护条款（对企业资产的流动性即偿债能力的条款）：①保持企业的资产流动性（要求企
业需持有一定最低额度的货币资金及其他流动资产）。②限制企业非经营性支出。③限制企业资本支出的规模。④限制公司再举债规模。⑤限制公司的长期投资。
C、 特殊性保护条款。主要包括：要求公司的主要领导人购买人身保险；借款的用途不得改变；违约惩罚条款等等。
（3）
长期借款的信用条件：A、信用额度。B、补偿性余额。
（4）
银行借款的筹资特点：A、筹资速度快。B、资本成本较低。C、筹资弹性较大。D、限制条款多。E、筹资数额有限。
2、 发行公司债券的发行 （1）
公司债券的种类。A、按债券是否记名，分为：记名债券和无记名债券。B、按能否转换为公司股票，分为：可转换债券和不可转换债券。C、按是否上市流通，分为：上市债券和非常识债券。D、按偿还期限的长短，分为：长期债券和短期债券。E、按支付利息的形式不同，分为：固定利息债券、浮动利息债券和贴息债券。F、按发行的保证条件不同，分为：抵押债券、担保债券和信用债券。
（2）
公司债券的发行价格影响因素：A、债券面值。B、债券利率。C、市场利率。D、债券期限。
（3）
发行公司债券的筹资特点：A、一次筹资数额大。B、筹资资金的使用限制条件少。C、资本成本负担较高。D、提高公司的社会声誉。
3、 融资租赁 （1）
基本形式：A、直接租赁。B、售后回购。C、杠杆租赁。
（2）
融资租赁的租金计算 A、 租金的构成：①设备原价及预计残值。②利息。③租赁手续费。
B、 租金的支付方式：①按支付间隔期长短，分为年付、半年付、季付和月付等方式。②按期初和期末支付，分为先付和后付。③按每次支付额是否等额，分为等额支付和不等额支付。实务中大多为后付等额年金。
C、 租金的计算：太多采用等额年金法。
（3）筹资特点：A、无须大量资金就能迅速获得资产。B、财务风险小，财务优势明显。C、筹资的限制条件较少。D、租赁能延长资金融通的期限。E、资本成本负担较高。
第三节 资本成本和资本结构 一、资本成本的概念和作用 1、 资本成本的是指资金使用者为筹集资金和使用资金所支付的代价，包括筹资费用和用字费用。
2、 资本成本作用：A、资本成本是选择筹资渠道与筹资方式的重要依据。B、资本成本为负债经营提供了重要依据。C、资本成本是衡量资本机构是否合理的重要依据。D、资本成本为投资决策提供了重要标准。E、资本成本为评价企业整体绩效的重要依据。
二、各种资本成本的计算 1、 银行借款的资本成本：
2、 公司债券的资本成本
3、 普通股的资本成本 A、 股利增长模型法
B、 资本资产定价模型法
4、 留存收益的资本成本，与普通股的资本成本相似，但是不用考虑筹资费用。
5、 加权资本成本。
加权资本成本的计算，存在着全书价值的选择问题，即各项个别资本按什么权数来确定资本比重。通常，
可供选择的价值形式有账面价值、市场价值、目标价值等。
优点 缺点 账面价值权数 资料容易取得 当债券和股票市价和账面价值差距较大时，不能反映目前从资本市场上筹集资本的显示机会成本，不适合评价现时的资本结构。
市场价值权数 能够反映现时的资本成本水平，有利于进行资本结构决策。
不容易取得。反映的只是现时的资本结构，不适合未来的筹资决策。
目标价值权数 目标价值是有益的，适宜于未来的筹资决策， 目标价值的确定难免具有主观性。
三、杠杆效应 1、 经营杠杆效应 A、 经营杠杆，是指由于固定性经营成本的存在，使企业的资产报酬（息税前利润）变动率大于业务量变动率的现象。反映资产报酬的波动性，用以评价企业的经营风险。用 EBIT 表示资产总报酬。
B、 经营杠杆系数 经营杠杆系数（DOL）是息税前利润变动率与产销业务量变动率的比值
2、 财务杠杆效应 A、 财务杠杆是指由于固定性资本成本的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象。用每股收益（EPS）表示普通股权益资本报酬。影响普通股收益的因素包括资产报酬、资本成本、所得税率等。
B、 财务杠杆系数（DFL）
3、 总杠杆效应 A、 总杠杆是用来反映经营杠杆和财务杠杆之间共同作用结果的，即权益资本报酬与产销业务量之间的变动关系。是指由于固定经营成本和固定资本成本的存在，导致普通股每股收益变动率大于产销业务量的变动率的现象。
B、 总杠杆系数（DTL）
C、 总杠杆效应的意义：第一、能够说明产销业务量变动对普通股收益的影响，据以预测未来的每股收益水平。第二，解释了财务管理的风险管理策略，即要保持一定的风险状况水平，需要维持一定的总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有不同的组合。
4、 资本结构
（1）
资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系。本书所说的资本结构则是指长期负债与股东权益的构成比例。在实践中，目标资本结构通常是企业结合自身实际进行适度负债经营所确立的资本结构，是根据满意化原则确定的资本结构。
（2）
影响资本结构的因素：A、企业经营状况的稳定性和成长性。B、企业的财务状况和信用等级。C、企业的资产结构。D、企业投资人和管理当局的风险态度。E、行业特征和企业发展轴。F、税收政策和货币政策。
（3）
最佳资本结构决策办法（比较资本成本法、每股收益无差别点分析法和公司价值分析法）
A、 每股收益无差别点分析法（当预期息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点时，应当选择财务杠杆效应较大的筹资方案，反之亦然。）
B、 公司价值分析法
第四节 股利分配 一、鼓励的种类和支付程序 1、 股利的种类：现金股利、股票股利、财产股利（证券股利、实物股利）、负债股利 2、 股利的支付程序：A、决策程序（董事会、股东会）。B、分配信息披露（利润分配方案、股利分配对象和股利发放方法）。
3、 股利支付过程中的重要日期：
A、 股利宣告日：即公司董事会将股东大会通过本年度利润分配方案的情况以及股利支付情况予以公告的日期。
B、 股权登记日：即有权领取本期股利的股东资格等级截止日期。
C、 除息日：也称除权日，是指股利所有权与股票本身分离的日期，将股票中含有的股利分配权利予以解除。我国上市公司的除息日通常是在登记日的下一个交易日。
D、 股利支付日：是公司确定的向股东正式发放股利的日期。
二、股利分配政策
优点 缺点 剩余股利政策 留存收益优先满足在投资的需要，有助于降低在投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化 股利发放额就会每年随着投资机会和盈利水平的波动而波动。不利于投资者安排安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象，一般适用于公司初创阶段 固定或稳定增长的股利政策 ① 稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司的良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。②有利于吸引那些打算进行长期投资并对股利有很高依赖性的股东。③为了将股利或股利增长率维持在稳定的水平上，也可能比降低股利或股利增长率更为有利。
股利的支付与企业的盈利相脱节，这坑导致企业资金紧缺，财务状况恶化。此外，在企业无力可分的情况下，若依然实施固定或稳定增长的股利政策，也是违反《公司法》的行为。适用于经营比较稳定或正处于成长期的企业，但很难被长期采用。
固定股利支付率政策 ① 股利与公司盈余紧密地配合，体现了“多盈多分、少盈少分，无盈不分”的股利分配原则。②每年的股利随着公司收益的变动而变动。
① 大多数公司每年的收益很难保持稳定不变，导致年度间的股利额波动较大，由于股利的信号传递作用，波动的股利很容易给投资者带来经营状况不稳定、投资风险大的不良印象，成为影响股利的不利因素。②容易使公司面临较大的财务压力。③合适的固定股利支付率的确定难度比较大。
低正常股利加额外股利政策 ① 赋予公司较大的灵活性，使公司在股利发放上留有余地，并具有较大的财务弹性。公司可根据每年的具体情况，选择不同的股利发放水平，以稳定和提高骨架，进而实现公司价值的最大化②使那些依靠鼓励度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。
① 由于各年度之间公司盈利的波动使额外股利不断变化，造成分派的股利不同，容易给投资者造成收益不稳定的感觉。②但公司在较长时间持续发放额外股利后，可能会被股东误认为“正常股利”，一旦取消，传递出的信号可能会使股东认为这是公司财务状况恶化的表现，进而导致股价下跌。
三、股票分割与股票回购 1、 股票分割 A、 股票分割的概念：又称为拆股，即将亿股股票拆分成多股股票的行为。与股票股利的区别，股票
分割之后，股东权益总额及其内部结构不会发生任何变化，变化的只是股票面值。
B、 股票分割的作用：①降低股票价格。②向市场和投资者传递“公司发展前景良好”的信号，有助于提高投资者对公司股票的信心。
2、 股票回购 A、 股票回购是指上市公司出资将其发行在外的普通股以一定价格购买回来予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。
B、 股票回购的方式：公开市场回购、要约回购和协议回购三种。
C、 股票回购的影响：①需要大量资金支付回购成本，容易造成资金紧张，降低资产流动性，影响公司的后续发展。②无异于股东退股和公司资本的减少，也可能会是公司的发起人股东更注重创业利润的实现，从而不仅在一定程度上削弱了对债权人利益的保护，而且忽视了公司的长远发展，损害了公司的根本利益。③容易导致公司操纵股价。
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